2025年9月我国新增专项债发行额约为4131亿元，占9月地方政府新增债券发行额的89.02%，发行量环比减少约757亿元，同比减少约6148亿元。与2023-2025年历史同期数据相比，2025年9月新增专项债发行额较三年同期均值少约1879亿元。2025年1-9月，我国新增专项债累计发行约3.68万亿元，较2024年同期增长2.58%，发行量占2025年新增专项债总额度的83.67%。
分地区来看，2025年9月全国有25个省、市、自治区发行了新增专项债，较8月数量减少1个。其中广东省发行额最大，达到1156亿元，占全国发行量的27.99%，河南省和山东省位居其后，发行额分别为345.17亿元和233.57亿元，分别占全国发行量的8.36%和5.65%。
9月项目收益专项债占比8月的17.19%降至10.33%。以项目收益专项债投向来看，除其他项外，9月城乡发展项目资金为161.16亿元，占比最大，达到37.76%，其后是高水平质量的发展项目和雄安新区建设项目，占比分别为21.44%以及18.75%。今年项目收益专项债占比下滑一种原因是由于专项债投向领域的拓宽与部分用于化债的资金客观上分散了用于传统项目收益专项债的资金；另一方面，虽然“自审自发”的试点以及非试点地区“常态化申报、按季度审核”使得我国新增专项债发行效率得到提升，但严格的手续完备性以及收益覆盖率等审核标准或导致部分项目因收益论证不足被剔除。
政府债券投向来看，据财政部公布数据，2025年1-8月基建项目资金投入占比较2024年全年下降11.27个百分点至45.42%，收缩大多分布在传统基建项目。相比之下，2025年1-8月新型基础设施投向资金占比较2024年小幅上涨0.06个百分点至0.79%，且2025年新增的前瞻性、战略性新兴起的产业基础设施投向，其1-8月资金占比约为1.04%。
就8月单月来看，传统基建项目投向的资金占比较1-8月份下降8.22个百分点至35.37%。新型基础设施投向占比较1-8月也下降了0.2个百分点至0.59%。相比之下，用于土储的政府债券资金占比则进一步上涨，较1-8月上涨2.09个百分点至10.50%。其他投向占比8月较2025年1-8月上涨9.93个百分点至35.86%，应是由于特殊专项债的集中发行所致。
截至2025年10月22日，我国10月新增专项债发行额约为578亿元，发行量较前期下滑较多。总的来看，目前我国2025年新增专项债发行约3.74万亿元，约占全年发行额度的84.98%。由于当前新增专项债额度仅剩余约6607亿元，因此四季度新增专项债发行进度较今年前期放缓符合季节性趋势。同比来看，今年新增专项债额度增加使四季度剩余额度同比增多，加之财政部部长蓝佛安在9月12日国新办新闻发布会上提到将继续落实好一揽子化债举措，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额，因此预计四季度新增专项债发行规模预计较2024年同期增加。但受项目投向扩大及化债资金占用影响，其对基建投资的实际拉动作用预计有限。
基建投资数据分析来看，据国家统计局数据，2025年1-9月，中国基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长1.1%，增速较2024年同期下降3个百分点。基建投资占比较大的行业中，道路运输业投资同比下降2.7%。公共设施管理业投资同比下降2.8%。
原料方面，与道路运输及公共设施管理项目投资相关的全国镀锌板卷9月日均成交量为15957吨，同比下降8.44%；镀锌9月日均成交量为11069吨，同比下降16.70%。9月镀锌板卷下游建筑、家电等行业表现平平，加之价格重心下移，市场出货放缓，因此镀锌板卷该月日均成交量同环比均下滑。镀锌管方面9月需求端延续前期疲软表现，虽有部分终端小幅备货导致其日均成交量环比有所改善，但仍不及7月水平，且较2024年同期也大幅度地下跌。后续来看，10月镀锌板卷及镀锌管日均成交量预计难有较大改观，虽然高温、雨水天气减少，但终端消费的弱势对日均成交量有所拖累，且镀锌板卷方面较高的库存更是拉低了价格，或将进一步影响商家出货情绪。截至10月22日，10月镀锌板卷和镀锌管的日均成交量分别为13465吨和11615吨，镀锌板卷日均成交量较9月进一步下滑，镀锌管日均成交量较9月小幅上涨。
与电力投资相关的有色金属原料方面，据Mysteel调研的31家铜杆生产企业和6家贸易商反馈，精铜杆9月日均成交量为8958吨，较8月增加277吨。9月电力电网投资完成额或将在季度末迎来小高峰，然而受到该月较高铜价的拖累，精铜杆成交量并没有正真获得较大幅度改善。10月来看，在天气逐渐转凉的背景下，全社会用电量预计将呈现下滑态势，与之相配套的电力电网投资也大概率会随之减少。同时，铜价预计将在较高水准维持震荡格局，进而影响到企业的补货情绪。因此精铜杆的日均成交量预计难以出现显著改善。截至10月22日，Mysteel调研的10月精铜杆日均成交量为9222吨，较9月小幅增加265吨。
